近日，長(zhǎng)青化工除草劑、殺蟲劑和殺菌劑收入分別為58%、36%和5%，其中以除草劑和殺蟲劑為主。收入占比較大的2種產(chǎn)品氟磺胺草醚和吡蟲啉分別占39%和24%，預(yù)計(jì)公司的吡蟲啉價(jià)格會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
氟磺胺草醚：通過改進(jìn)工藝和催化劑公司的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)較大。產(chǎn)品主要出口，銷售上和先正達(dá)簽訂了排他性協(xié)議，主要根據(jù)先正達(dá)的訂單來生產(chǎn)，定價(jià)上采用成本加成固定毛利率的辦法，所以未來不會(huì)有太大變化，彈性和風(fēng)險(xiǎn)都小，F(xiàn)在產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的20%-30%，2011年沒有擴(kuò)產(chǎn)打算。
吡蟲啉：價(jià)格存在反彈可能。吡蟲啉的價(jià)格10年大幅下跌，最低時(shí)達(dá)到8.4萬(wàn)/噸，主要由于09年全球農(nóng)藥用量下降導(dǎo)致2010年國(guó)外企業(yè)在去庫(kù)存階段。我們預(yù)計(jì)2011年吡蟲啉價(jià)格上漲的可能性大，有2個(gè)原因：1是2010年國(guó)外農(nóng)藥市場(chǎng)去庫(kù)存已經(jīng)完成，所以吡蟲啉的供需、出口有所好轉(zhuǎn)，2010年是農(nóng)藥小年，殺蟲劑市場(chǎng)消費(fèi)量比往年減少約三成，市場(chǎng)極度低迷，預(yù)計(jì)2011年殺蟲劑市場(chǎng)同比好轉(zhuǎn)的概率大。2是雖然行業(yè)產(chǎn)能過剩，但公司在技術(shù)上的改進(jìn)吡蟲啉的成本明顯低于行業(yè)，現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格在10萬(wàn)左右，基本接近小企業(yè)的成本，很多小企業(yè)的開工率現(xiàn)在不高，所以我們預(yù)計(jì)接近成本的價(jià)格不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)，如果行業(yè)需求有好轉(zhuǎn)，價(jià)格上漲的可能性大。吡蟲啉價(jià)格每上漲1萬(wàn)元/噸，11年EPS增加0.11元。
烯草酮項(xiàng)目是未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)。烯草酮是1種新型的旱田苗后除草劑，近年來全球需求增長(zhǎng)很快，該產(chǎn)品專利近期到期，國(guó)內(nèi)僅沈陽(yáng)化工研究院和日本住友能生產(chǎn)。預(yù)計(jì)11和12年銷售500噸和700噸。
采用自主登記為主，積極開拓下游渠道。公司積極在周邊國(guó)家自主登記原藥品種，開拓海外市場(chǎng)，掌控利潤(rùn)高的流通環(huán)節(jié)。
如今，長(zhǎng)青化工的凈資產(chǎn)為15.50億元，其中有9.5億為超募資金占61%，現(xiàn)在的ROE是偏低的，未來投向項(xiàng)目后ROE會(huì)提高，從這個(gè)角度來說建議重點(diǎn)關(guān)注超募資金的項(xiàng)目投向。以10年1季報(bào)的凈資產(chǎn)收益率8%計(jì)算，不考慮財(cái)務(wù)杠桿，未來超募資金在13年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.46元。預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS分別為0.71，0.98和1.17，按2011年35倍的估值，給予公司推薦評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。